[GAM] ②"'반토막 수모' 모딘, 힘받는 반등론…AI 냉각 올인 통한다"

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<"'반토막' 모딘 힘받는 반등론, AI 냉각 올인 통한다"①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = ◆큰 폭 성장 아웃퍼폼

경쟁력의 실증은 수주 실적에 의해 뒷받침되고 있다. 예로 올해 2월 모딘은 1억8000만달러 규모 장기 계약인 '빅딜'의 성사 사실을 공개했다. 코히어런트마켓인사이츠에 따르면 올해 글로벌 데이터센터 냉각 시장의 연간 매출액 추정치는 161억달러인데 관련 계약은 한 고객이 발주한 단일 주문만으로 연간 시장의 1.1%를 달성한 셈이나 마찬가지다.

모딘매뉴팩처링 2025회계연도 1분기 실적 보충자료 갈무리 [사진=모딘매뉴팩처링]

경쟁력은 입소문을 타고 자연스레 큰 폭의 성장을 이끈다. 예로 25회계연도 연간 데이터센터 매출액 증가율은 119%다. 전체 매출이 거의 관련 사업부에서 나오는 버티브의 작년 연간 매출액 증가율 17%를 크게 웃돈다. 모딘의 연간 데이터센터 사업 매출액 규모(25회계연도 연간 6억4400만달러)가 비교적 작은 데 따른 기저효과가 컸지만 이를 고려해도 상당한 아웃퍼폼이라는 평가가 나온다.

모딘은 26회계연도까지 데이터센터 사업부 매출액의 연평균 증가율은 22회계연도 대비 39%가 될 것으로 봤다. 일부는 더 높은 성장률 예상했다. 키방크는 이 기간 연평균 성장률을 48%로 추정했다. 키방크는 26회계연도(올해 4월~내년 3월) 전체 매출액에서 데이터센터 사업부의 비중이 현재 25%에서 1년 안에 26회계연도 30%로 늘어날 것으로 예상했다.

월가를 고무시키는 대목은 모딘의 39%라는 숫자가 인수·합병(M&A) 없이 달성하겠다는 이른바 유기적 성장률이라는 점이다. 신규 고객 확보나 점유율 확대만으로도 달성할 수 있다는 자신감을 내비친 셈이다. 현재 모딘은 미국 미시피시주의 산업용 열관리 설비 공장을 데이터센터용 냉동기 전용라인으로 개조·증설하는 작업을 하는 등 왕성한 수요를 자신하고 적극적인 투자를 전개 중이다.

◆월가 전원 매수론

현재 애널리스트들의 모딘에 대한 투자의견은 전원 매수다. 팁랭크스에 따르면 최근 석 달 동안 제시된 투자의견 분포를 보면 4명 모두가 매수다. 1년 내 실현을 상정하고 제시된 목표가는 평균값은 현재 94.03달러보다 35% 높은 127달러다. 1월 최고가 142.68달러 경신을 염두에 둔 컨센서스는 아니지만 그 자체에 단순한 기술적 반등을 넘어 실적과 밸류에이션 재평가 기대가 반영됐다는 설명이 나온다.

애널리스트들의 모딘매뉴팩처링 회계연도별 연간 실적 컨센서스 [자료=코이핀]

키방크의 데이비드 타란티노 애널리스트는 목표가를 125달러로 제시하고 "현재 주가 수준은 매력적인 진입점"이라며 "125달러 목표가에는 EV/EBITDA의 배수 15.6배가 반영됐다"고 했다. 현재 공조장비나 데이터센터 냉각장비 경쟁사들의 주가는 14~17배의 배수가 적용된 채로 거래가 되고 있는데 모딘은 회사의 가파른 서장 전망에 비해 주가 할인폭이 크다고 봤다.

애널리스트들은 모딘의 적극적인 주주환원 행보에도 주목했다. 올해 3월 모딘은 1억달러를 한도로 하는 신규 자사주 매입 계획을 발표하고 같은 달까지 이미 1800만달러어치(23만주)를 매입했다. 모딘은 현재까지 가격 변동폭이 큰 소위 고베타 종목으로 거론되는데 회사의 적극적인 자사주 매입은 주가 매도 압력을 흡수해 급락을 완화하는 효과를 낸다.

회사의 25회계연도 연간 잉여현금흐름(FCF)이 약 1억3000만달러인 상황에서 1억달러는 관련 현금흐름의 약 77%에 해당하는 수치다. 내부 투자용이나 인수용 자금이 별도로 확보돼 있음을 고려하면 성장투자 여력을 확보하면서도 주주환원을 실행할 수 있는 균형잡힌 자본배분 전략이라는 평가가 나온다. 모딘의 25회계연도 연간 잉여현금흐름은 23회계연도 약 6000만달러의 2배를 넘는 규모다.

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