[GAM]5년간 7배 ANET ① 클라우드-AI 바람 타고 몸값 올린다

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국 네트워크 장비 업체 아리스타 네트웍스(ANET)의 강한 주가 반등이 월가에 화제다.

업체의 주가는 6월12일(현지시각) 96.77달러로 거래를 마감해 지난 4월7일 68.17달러에서 40% 이상 랠리했다. 1월 고점에서 반토막이 났던 주가가 강력한 반전을 이룬 셈이다.

트럼프 행정부의 관세 폭탄에 따른 후폭풍을 우려한 투자자들이 공격적인 '팔자'에 나서면서 주가를 끌어내렸지만 우려했던 최악의 상황이 벌어지지 않았을 뿐 아니라 오히려 업체에 우호적인 여건이 형성되자 매수 심리가 살아났다는 분석이다.

중국에 145%의 관세를 예고했던 미국이 한발 물러서는 등 양국의 전면전 위기가 빗겨갔고, 마이크로소프트(MSFT)와 메타 플랫폼스(META)가 최근 분기 실적을 발표하면서 2025년 자본 지출을 두 자릿수로 늘린다는 입장을 밝혔다. 이들 두 개 업체는 아리스타의 매출액에서 3분의 1 이상을 차지하는 고객이라는 점에서 대규모 투자 계획이 직접적인 호재라는 데 월가가 한 목소리를 낸다.

예상보다 높은 관세로 인해 빅테크의 장기적인 인공지능(AI) 기술 개발에 대한 투자가 위축될 것이라는 우려가 아리스타의 주가를 압박했지만 관련 업체들의 투자 의욕이 꺾이지 않은 사실이 확인된 셈이다.

업체는 데이터센터의 장비를 공급, AI 메가트렌드의 수혜 종목으로 꼽힌다. 1분기 실적도 투자자들을 안심시키기에 충분했다는 평가다 매출액이 20억달러로 집계, 월가의 예상치인 19억7000만달러를 웃돌았고, 전년 동기에 비해 27.6%에 달하는 성장을 이룬 것.

1분기 아리스타의 매출 성장은 장비 판매 호조에서 비롯됐다. 해당 분야의 매출액이 전년 동기에 비해 28.7% 급증하며 16억9000만달러에 이른 것. 서비스 부문의 매출액은 3억1200만달러로 파악됐다.

아리스타 네트웍스 5년 주가 추이 [자료=블룸버그]

매출이 큰 폭으로 뛴 가운데 이익도 상당폭 늘어났다. 1분기 업체의 조정 주당순이익(EPS)은 64센트로, 시장 전망치인 59센트를 8% 웃돌았다. 다만, 매출이 늘어난 만큼 비용도 상승하면서 1분기 영업이익률은 47% 선에 머물렀다.

미국 금융 매체 배런스는 1분기 아리스타의 실적이 투자자들이 원했던 그림과 일치한다고 평가했다. 하지만 마이크로소프트와 메타 플랫폼스의 공격적인 투자 예고는 이미 주가에 충분히 반영된 상태라고 판단했다.

아리스타 네트웍스 [사진=업체 제공]

시장 조사 업체 팩트셋에 따르면 지난 20분기에 걸쳐 아리스타는 애널리스트의 예상치를 웃도는 이익을 달성했다. 최고경영자(CEO) 제이슈리 울랄을 포함한 주요 경영진들이 엔지니어로, IT 트렌드와 제품에 대한 이해가 깊어 업체에 강점으로 작용한다는 분석이다.

업체가 인피니밴드가 아니라 이더넷에 주력하는 전략을 세운 데서 특히 경영진의 혜안이 엿보인다. 인피니밴드는 고성능 컴퓨팅과 기업용 데이터센터에서 사용하는 스위치 방식의 통신 연결 방식이다. 주로 고성능 컴퓨팅용으로 개발된 전용 네트워크 기술이라고 볼 수 있다. 반면 이더넷은 일반적으로 알려진 네트워크 기술로, 가정이나 사무실에서 사용하는 랜케이블을 말한다.

슈퍼컴퓨터나 데이터센터의 고성능 서버 클러스터와 AI 및 머신러닝 훈련에 접목되는 인피니밴드는 초고속으로 작동하는 데 반해 일반 네트워크와 사무실 및 가정용부터 데이터센터까지 광범위하게 사용되는 이더넷은 상대적으로 속도가 느리다.

비용 측면에서는 인피니밴드보다 이더넷의 이점이 크다. 전용 하드웨어와 케이블, 스위치가 필요한 인피니밴드가 고가에 공급되는 반면 이더넷은 상대적으로 저렴하고 범용적이다. 호환성 역시 전용 생태계를 필요로 하며 제한적으로 호환되는 인피니밴드에 비해 표준화 돼 있어 거의 모든 기기에서 사용 가능한 이더넷이 강점을 갖고 있다.

UBS의 보고서에 따르면 2020년까지만 해도 인피니밴드가 스위칭 수요의 대부분을 차지했지만 이더넷이 빠른 속도로 따라 잡았고, 최근에는 시장의 거의 절반을 점유하고 있다. 시장 전문가들은 인피니밴드가 시장 점유율 측면에서 한계에 도달했고, 이더넷이 성장을 지속하며 시장에서 비중을 더 확대할 것으로 예상한다.

시장 상황의 변화는 이더넷의 성능 개선에 따른 결과로 해석된다. 과거 '절대 성능'이 필요했던 곳에서 인피니밴드를 사용했지만 최근에는 이더넷 기술이 진일보하면서 성능 차이가 크게 줄었다는 설명이다.

여기에 상대적으로 저렴한 비용과 범용성이 강하다는 점 때문에 상당수의 기업들이 인피니밴드에서 이더넷으로 갈아타는 움직임이다. 결국 아리스타가 이더넷 사업에 주력하기로 한 전략이 적중한 셈이다.

일부 투자자들은 고객 기업들이 저렴한 비용에 자체적인 서버와 장비를 개발, 아리스타의 수익성에 타격을 줄 수 있다고 우려한다. 이른바 '화이트박스(whitebox)'의 리스크가 잠재돼 있다는 주장이다.

업체의 주가가 장기적으로 불안정한 롤러코스터를 연출한 배경에도 화이트박스에 대한 경계감이 자리잡고 있다.

이와 관련해 니덤의 라이언 쿤츠 애널리스트는 보고서에서 "화이트박스 위협이 항상 아리스타를 따라다니는 리스크 요인"이라며 "하지만 지난 수 년간 업체는 해당 분야에서 혁신을 주도하며 시장 입지를 강화했다"고 말했다.

강세론자들은 아리스타가 주력 제품인 이더넷 스위치 시장에서 앞으로 수 년간 경쟁 우위를 유지할 것으로 기대한다. 최근 몇 년 사이 업체의 시장 점유율은 10%대 후반에서 약 25%까지 상승했다.

JP모간은 보고서를 내고 업체가 시스코 시스템스(CSCO)의 시장을 상당 부분 잠식했다고 전했다. 시스코는 데이터센터 건설과 거리가 먼 업체들과 장기간 거래하고 있는데 비즈니스 영역을 옮겨 아리스타와 경쟁을 벌이려면 높은 비용을 치러야 하기 때문에 여의치 않은 실정이다.

에버코어에 따르면 아리스타는 이번 분기에 또 하나의 IT 고객을 확보했다. 업체가 구체적인 사명을 밝히지 않고 있지만 AI 기술 개발 업체와 290억달러에 달하는 장기 계약을 체결했다는 소식이다. 여기에 훨씬 빠른 속도로 매끄럽게 데이터를 전송하는 이른바 '울트라 이더넷' 역시 기업들 사이에 강한 반응을 얻고 있다.

팩트셋에 따르면 시장 전문가들은 아리스타의 매출액이 2027년까지 연평균 19% 성장할 것으로 예상한다. 2027년 매출 규모가 117억달러에 이를 것이라는 얘기다. 주당순이익(EPS)은 같은 기간 연평균 17% 늘어나며 2027년 3.59달러를 기록할 전망이다.

업체의 예상 실적 기준 주가수익률(PER)은 32배로 집계됐다. 이는 연초 기록한 정점인 51.9배에 크게 못 미치는 수치다.

시장 전문가들은 아리스타의 가파른 이익 성장을 감안할 때 밸류에이션의 상승 여지가 높다는 데 입을 모은다. 현금흐름 할인 모델을 적용할 때 38배의 PER이 적정하다는 판단이다.

월가의 12개월 목표주가 평균치가 109달러로 최근 종가 대비 약 14%의 추가 상승 가능성을 제시한 가운데 쿤츠 애널리스트가 투자은행(IB) 업계 최고치인 130달러를 목표주가로 내놓았다.

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