[GAM]엔비디아보다 몸값 높은 코스트코 ② 추가 상승 근거는

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 투자은행(IB) 업계는 코스트코가 소프트웨어 섹터와 흡사한 비즈니스 모델을 앞세워 트럼프 행정부의 관세 충격에 강한 저항력을 보일 것으로 예상한다.

주요 외신에 따르면 북미 지역을 중심으로 전세계 코스트코 회원 수는 7620만명에 달한다. 업체는 회원 수는 해마다 늘릴 뿐 아니라 연회비 인상을 강행할 정도로 소매 시장에서 강력한 지배력을 구축했다.

워렌 버핏의 오른팔로 통했던 고(故) 찰리 멍거 전 버크셔 해서웨이 부회장의 선호 종목 가운데 하나인 코스트코는 지난 10년간 600%를 웃도는 주가 상승률을 기록했다. 구독료 기반의 수익 모델을 앞세워 지속적인 외형 성장과 수익성 향상을 이룬 결과로 풀이된다.

특정 상품을 대용량으로 판매하는 동시에 월마트를 포함한 경쟁 업체들이 취급하지 않는 품목을 공급하는 코스트코가 두 자릿수의 이익 성장을 당분간 지속할 것으로 월가는 예상한다.

투자은행(IB) 업계는 2024 회계연도부터 2027 회계연도까지 3년간 코스트코의 주당순이익(EPS)이 연평균 11.3%의 성장을 이루는 시나리오를 예고했다.

시장 전문가들이 업체의 이익 성장을 낙관하는 이유는 구독료 기반의 수익 모델 이외에 선 구매 후 결제(BNPL) 시장 진출이 또 다른 성장 동력이 될 수 있기 때문이다.

주요 외신에 따르면 코스트코는 핀테크 업체 어펌과 파트너십을 체결하고 BNPL 비즈니스를 추진하기로 했다. 전자제품이나 가구 등 고가의 상품을 구매할 때 유연한 지불 시스템을 통해 고객들이 부담을 덜 수 있게 한다는 복안이다.

코스트코 물류 센터 [사진=블룸버그]

고객들에게 편의를 제공할 뿐 아니라 구매 가능한 물품의 범위를 확대해 궁극적으로 매출을 늘리고 이익을 확대하는 효과를 거둘 수 있다고 경영진은 설명한다. 인플레이션이 여전히 연방준비제도(Fed)의 목표치를 웃도는 데다 관세 파장으로 물가 상승 압력이 고조되는 가운데 BNPL 시스템이 심리적인 구매 장벽을 낮출 것으로 기대된다.

업체의 물류 사업 부문인 코스트코 로지스틱스는 회계연도 3분기 소위 '빅 아이템'으로 통하는 고가 물품의 거래가 전년 동기에 비해 31% 급증했다고 밝혔다. BNPL 시스템의 도입이 상당 부분 기여했다는 데 월가는 한 목소리를 낸다

코스트코 매장의 진열대 [사진=블룸버그]

더 나아가 업체가 전자상거래 부문에서 시장 지배력을 한층 강화하는 계기가 될 수 있다고 시장 전문가들은 강조한다. 실제로 회계연도 3분기 업체의 전자상거래 매출 규모가 16% 가까이 급증해 전체 매출 성장폭인 8%를 크게 웃도는 성장을 이뤄냈다.

2025년 2월 초 업체의 주가가 1000달러 선을 돌파하며 네 자릿수 주가 시대를 연 데 이어 1078달러 선까지 추가 상승, 최고치 기록을 세운 데는 디지털 부문의 고성장이 주요인으로 작용했다. 전자상거래 부문에 과감한 투자와 비즈니스 확대가 추세적인 이익 성장으로 이어질 것이라는 기대다.

코스트코는 관세 리스크에 대응하기 위해 주요국 시장에서 현지 조달을 늘리는 방향으로 공급망 재편에 나섰고, 이 역시 주가 최고치 기록에 힘을 실었다고 월가는 판단한다. 아울러 물류 센터의 자동화를 통한 효율성 강화가 궁극적으로 수익성 상승으로 이어질 전망이다.

특별 배당에 대한 기대도 연초 이후 코스트코 '사자'를 부추겼다. 업체의 배당수익률은 1%에도 못 미치지만 몇 년마다 한 차례씩 실시하는 특별 배당이 이를 상쇄한다. 주요 외신은 업체가 40%에 달하는 현금흐름 증가에 기대 연말 최대 150억달러의 특별 배당 지급에 나설 것으로 예상한다.

가장 최근 특별 배당은 2023년 실시됐다. 시장 전문가들은 다음 특별 배당이 2026 회계연도까지 이뤄지지 않을 경우 지급액이 더 커질 것이라고 말한다. 업체는 22년 연속 배당을 실시했다.

시장 조사 업체 팁 랭크스에 따르면 코스트코를 분석하는 23개 투자은행(IB)이 제시한 12개월 목표주가 평균치는 1107.68달러로, 최근 종가 대비 9.14% 상승을 예고했다. 목표주가 최고치는 1230달러, 최저치는 975달러로 파악됐다. 23개 투자은행(IB) 가운데 매수 투자 의견은 16건, 보유 투자 의견은 7건을 나타났고 매도 추천은 없었다.

TD 코웬은 보고서를 내고 코스트코의 목표주가를 1100달러에서 1175달러로 상향 조정했다. 최근 종가 1014.94달러에서 약 16% 상승을 예고한 수치다. 보고서는 코스트코의 경쟁력 있는 가격 정책이 고객 기반을 확대하고 있다고 강조했다.

BMO 캐피탈 마켓 역시 업체의 목표주가를 1175달러로 내놓았고, UBS는 보고서에서 코스트코의 목표주가를 1205달러로 제시했다. 업체의 추세적인 성장 가능성이 열려 있다는 의견이다. 효율적인 공급망과 회원제 중심의 비즈니스 모델이 업체의 펀더멘털을 강화한다는 판단이다.

루프 캐피탈은 보고서를 통해 코스트코의 목표주가를 1110달러에서 1170달러로 높여 잡고 '매수' 투자 의견을 유지했다. 업체가 소비자 가격에 인플레이션을 천천히 반영하는 전략으로 시장 점유율을 높이고 있고, 관세 후폭풍이 본격화되더라도 경영진이 이 같은 정책을 지속할 것으로 보고서는 내다봤다.

미즈호는 경계의 목소리를 냈다. 보고서를 통해 코스트코의 투자 의견을 '중립'으로 유지하고, 목표주가를 투자은행(IB) 업계 최저치인 975달러로 내놓은 것. 최근 분기 전반적인 매출 성장이 탄탄했지만 골드바와 기프트 카드 등 식품 이외 섹터의 실적이 둔화됐다고 지적했다.

미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 코스트코의 성장 잠재력을 감안하더라도 현재 주가 수준이 다소 부담스럽다는 의견을 내놓았다.

월가가 2026 회계연도 업체의 주당순이익(EPS)을 19.80달러로 예상하는 가운데 2030 회계연도까지 연평균 10%의 이익 성장을 지속한다고 가정할 때 순이익이 주당 28.99달러까지 늘어난다는 계산이 나온다.

코스트코의 선행 주가수익률(PER)이 최근 60배에 근접했지만 신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 이전 장기 평균치는 30배 가량이었다. 예상 실적에 팬데믹 이전 평균 밸류에이션을 적용하면 업체의 적정 주가가 870달러라고 모틀리 풀은 주장한다. 때문에 1000달러 선을 훌쩍 넘어선 최근 주가가 고평가 영역이라는 지적이다.

한편 월가에서는 코스트코 주가가 1000달러 선을 돌파한 이후 주식 액면 분할에 대한 기대가 확산되는 모양새다. 업체는 지난 2000년 2 대 1 액면 분할을 마지막으로 최근까지 분할한 일이 없었다.

업체의 게리 밀러칩 최고재무책임자(CFO)는 지난해 12월 분기 실적 발표 자리에서 이른바 단주(fractional shares) 거래가 가능한 만큼 액면 분할의 필요성이 낮아졌다고 말하면서도 개인 투자자들과 직원들에게 주식 매입 기회를 확대하는 측면에서 분할을 실시하는 방안을 검토할 수 있다고 밝혔다.

코스트코가 국내외에서 운영중인 물류 센터는 총 897개로 확인됐다. 업체는 2025 회계연도 29개 매장을 신설할 계획이다. 특히 업체가 아직 진출하지 않은 미국 중소 도시에서 존재감을 높인다는 계획이다.

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