[GAM] ②토스트, 미국 외식업계 '한기'에도 주가는 뜨겁다

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<토스트, 미국 외식업계 '한기'에도 주가는 뜨겁다①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 4. 질적 성장의 동반

작년 실적(올해 2월19일 발표)은 단순 외형 성장에서 질적 성장도 동반되는 전환의 해였다는 평가가 나온다. 작년 연간 매출액이 49억6000만달러로 28% 증가한 가운데 최종손익이 일반회계기준 첫 흑자 전환(1900만달러)했다. EBITDA(영업이익에다가 감가상각비를 더한 값)은 조정 후 기준 3억7300만달러로 6.1배가 됐다. 잉여현금흐름은 3억600만달러로 3.3배가 됐다. 고성장뿐 아니라 수익성·현금창출력까지 갖춘 면모를 갖추게 된 셈이다.

[사진=토스트 홈페이지 갈무리]

플랫폼의 확장력과 시장 침투력도 여전함을 보여줬다. 작년 한 해 확보한 신규 매장은 2만8000곳으로 26%(재작년 +34%) 늘었고 연간반복매출(ARR)은 16억달러를 초과해 34% 증가(재작년 +35%)했다. 총결제액은 1591억달러로 26% 증가(재작년 +38%)했다. 이미 상당 규모의 성장을 달성한 상태에서도 올린 높은 성장률이라는 점, 외식업계의 전반적인 둔화 속에서 달성한 수치라는 점에서 눈에 띈다.

올해는 외식업계의 업황이 더 우울할 것으로 예상됨에도 불구하고 토스트는 올해 경영 성과에 대해서도 자신감을 드러냈다. 올해 연간 EBITDA 가이던스를 조정 후 기준 5억1000만~5억3000만달러로 제시해 작년 대비 37~42% 증가를 상정했다. 아울러 ARR은 증가율 23~25%를 제시했다. 회사는 결산 설명회에서 우버와의 파트너십 확대를 강조하고 기존의 POS 시스템에 우버의 광범위한 배달망이 추가됨으로써 고객사에 더 많은 이점이 생기게 됐음을 거론했다.

5. 해외 성장세 주목

일각에서는 최근 소비심리 지표들이 시사하는 바와 같이 올해 소비가 크게 위축돼 토스트의 성장세에도 차질이 빚어질 수 있다는 지적을 제기한다. 하지만 월가의 애널리스트들은 토스트가 방어적인 사업 성격을 가졌다고 설명한다. 클라우드 구동형 플랫폼의 도입은 추세적인 현상인 데다 되레 경기가 악화하면 비용을 절감할 수 있는 관련 시스템에 대한 도입 동기가 늘어난다고 판단해서다.

웰스파고의 앤드류 바우치 애널리스트는 이달 앞서 "변동성이 높은 거시경제 상황 속에서도 회사의 강한 회복성은 주가가 더 높은 평가를 받을 수 있도록 하는 근거가 된다"며 "토스트의 방어적인 특정이 경쟁사 사이에서 돋보일 것"이라고 했다. 이어 "[투자자들이] 기업 부문이나 국제 시장, 식음료 소매 부문 등에서의 추가적인 성장 기회를 과소평가하고 있다"고 했다.

월가에서는 토스트의 해외 성장성에도 주목한다. 작년 영국·캐나다·아일랜드 등에서의 국제 매장 수가 1000곳에서 2000곳으로 2배가 됐고 올해는 1만곳 돌파를 목표로 한다. 소프트웨어의 고객당 평균 매출액은 전년 동기 대비 50% 증가했다. 호텔레스토랑·카페·베이커리 등 여러 업종에 맞춘 시스템을 제공하며 힐튼호텔·캠브리아·레디슨과 같은 글로벌 체인 업체와 파트너십을 확대 중인 점이 배경으로 거론된다.

해외 시장에서의 성장은 단순한 매출 증가 이상의 전략적 의미가 있다. 미국 외식업계에서의 성장이 한계에 직면했을 때 국제 시장은 매출 다변화와 신규 성장 동력원이 될 수 있다. 또 해외 시장에서의 경험과 데이터는 다시 미국에서의 서비스 개선이라는 선순환 효과를 형성한다. 매출 성장이나 수익성 개선뿐 아니라 리스크 분산, 플랫폼 표준화 시도 등 다차원적인 의미를 가진다.

6. 목표가 상향 추세

월가에서는 올해 2월 실적 발표를 계기로 토스트에 대한 목표가를 상향하는 움직임이 두드러진다. 팁랭크스와 벤징가에 따르면 최근 석 달 사이 투자의견 분포를 보면 애널리스트 22명 가운데 매수 의견이 11명, 중립이 11명으로 여러 전문가가 중립 의견을 제시한 상태지만 실적 발표 뒤부터 현재까지 총 14명 가운데 64%에 해당하는 9명이 목표가를 끌어올렸다. 하향은 3명, 개시는 2명이다.

주가가 작년 한 해 2배가 되는 등 종전까지 큰 폭으로 오른 까닭에 밸류에이션상 부담이 된다는 의견이 나오지만 그럼에도 담당 애널리스트 22명이 1년 뒤 실현을 상정하고 제시한 목표가 평균값은 43.25달러로 현재가 35.95달러보다 20% 높은 것으로 집계됐다. 토스트의 주가수익배율(PER, 포워드)은 40.2배다. 수익성 개선 추세에 따라 관련 수치는 꾸준히 하락해 왔으나 S&P500의 19배는 크게 웃돈다.

그럼에도 애널리스트들이 대체적으로 추가 강세를 전망하는 것은 성장 여력이 아직 상당하다고 보기 떄문으로 풀이된다. 니덤의 마얀크 탄돈 애널리스트(목표가 50달러)는 "2025년 가이던스가 견고하다"며 "강한 판매 동력과 신규 고객 확보 추세를 고려할 떄 견고한 수치마저 보수적일 수 있다"고 했다. 이어 "규모가 크고 [클라우드 구동형 POS 시스템] 침투율이 낮은 미국 외식업계 시장을 고려할 때 기대치를 초과할 가능성이 있다"고 했다.

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