[GAM]나스닥 급락에도 뛰는 ZS ② 고점 대비 반토막, 270달러 간다

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 시장 전문가들은 2025 회계연도 2분기 어닝 서프라이즈를 연출한 지스케일러(ZS)가 GAAP(일반회계원칙) 기준으로도 흑자 달성을 이룰 것으로 기대한다.

주요 외신에 따르면 업체는 2025 회계연도 상반기 1970만달러의 순손실을 냈다. 이는 전년 동기 6190만달러에서 68% 줄어든 수치다.

GAAP는 미국 기업들이 재무제표를 작성할 때 반드시 따라야 하는 공식 회계 기준으로, 모든 비용과 수익을 엄격한 잣대로 책정한다. 반면 비GAAP 이익은 통상 '조정 이익' 또는 '운영 이익'으로 지칭되며, 일시적이거나 비경상적(non recurring) 항목을 제외한다.

인수합병(M&A)이나 구조조정, 자산 감가상각과 일회적인 법적 비용, 스톡옵션 비용 등이 일반적으로 비GAAP 이익에서 제외되는 항목들이다.

특히 IT 업체들의 경우 대규모 스톡옵션이나 연구개발(R&D) 투자로 인해 GAAP과 비GAAP 이익 사이에 커다란 차이가 발생할 수 있다. 때문에 미 증권거래위원회(SEC)는 기업들이 비GAAP 이익과 함께 반드시 GAAP 수치를 함께 제공하도록 규정한다.

지스케일러는 2025 회계연도 상반기 비GAPP 기준으로 2억5180만달러의 이익을 냈고, 전년 동기에 비해 35.1%의 이익 성장을 이뤘다.

2021년 업체가 '무조건 성장(growth-at-all-cost)' 전략에서 보다 균형 잡힌 전략으로 전환한 데 따른 결실이라는 해석이다. 전략을 수정하기 전 업체는 가파른 매출 증가를 나타냈지만 공격적인 투자와 지출로 인해 수익성이 부실해졌다. 경영진은 외형 성장과 함께 수익성을 개선하며 균형에 중점을 두면서 보다 영속 가능한 실적 향상을 이뤄냈다고 설명한다

지스케일러의 제로-트러스트 구조 [자료=업체 제공]

실제로 회계연도 2분기 영업이익률이 22%로 상승, 전년 동기에 비해 200bp(1bp=0.01%) 뛰면서 단단해진 수익성을 확인시켰다.

시장 전문가들은 이르면 2025~2026 회계연도에 지스케일러가 GAAP 기준으로도 순이익을 달성할 수 있을 것으로 예상한다. 이 같은 시나리오가 보다 명확해지면 주가 상승 모멘텀이 확대될 전망이다.

업체는 2025 회계연도의 연간 매출액 전망치를 26억4700만달러로 제시했다. 3분기 매출액과 비GAAP 이익 전망은 각각 6억6600만달러와 주당 75센트로 내놓았다.

아마존웹서비스와 지스케일러의 파트너십 [자료=아마존웹서비스]

시장 전문가들은 지스케일러의 시장 기회를 960억달러로 판단한다. 중장기적으로 가파른 매출 성장을 나타낼 가능성이 높다는 판단이다.

사이버시큐리티 벤처스에 따르면 2025년 사이버 범죄로 인한 글로벌 경제의 피해가 10조5000억달러에 이를 것으로 예상된다. 보안 솔루션에 대한 수요가 크게 상승할 가능성을 보여주는 대목이다.

투자은행(IB) 업계는 지스케일러의 주가가 크게 저평가된 것으로 판단하며 추가 상승을 장담한다. 추세 상승을 겨냥한 비중 확대 전략이 적절하다는 의견이다.

업계에 따르면 업체의 주가는 최근 12개월 매출액을 기준으로 12배에 거래되고 있다. 경쟁 업체인 팰로 앨토 네트웍스와 크라우드스트라이크가 각각 15배와 21배에 거래되는 상황을 감안할 때 저평가 매력이 상당하다는 진단이다.

업체의 주가가 2021년 하반기 370달러 선까지 치솟았을 때 고평가됐다는 데 이견의 여지가 없었다. 이후 매출액과 수익성이 크게 향상됐고, 밸류에이션이 저평가 영역에 진입한 만큼 비중 확대가 적절하다고 월가는 강조한다. 2025년 초 이후 10% 가량의 주가 상승을 감안하더라도 저가 매수 기회가 아직 열려 있다는 주장이다.

TD 코웬은 3월17일자 보고서를 내고 지스케일러에 '매수' 투자 의견과 함께 목표주가 270달러를 제시했다. 최근 종가 대비 34% 상승을 예고한 것으로, 투자은행(IB) 업계 최고 수치다.

최근 분기까지 업체의 매출액과 영업이익 및 현금흐름 증가가 충분한 매수 근거를 제공하는 데다 밸류에이션 저평가까지 맞물려 적극적인 비중 확대 전략이 유효하다고 TD 코웬은 강조한다. 77.86%에 달하는 매출총이익률은 업체의 강력한 수익성을 드러내는 단면으로 풀이된다.

업체가 제공하는 효율적인 솔루션이 일론 머스크가 이끄는 정부효율부(DOGE)의 예산 삭감에 오히려 반사이익을 얻을 것으로 TD 코웬은 기대한다. 업체는 15개 정부 기관 중 14개 기관에 솔루션을 제공하고 있다.

UBS는 보고서를 내고 지스케일러의 목표주가를 250달러에서 260달러로 상향 조정한 한편 '매수' 투자 의견을 제시했다. 가장 공격적인 낙관론을 근거로 할 때 업체의 주가가 270달러까지 오르 수 있다는 주장이다. JP모간은 목표주가를 240달러에서 250달러로 높였고, RBC 캐피탈 마켓 역시 목표주가를 250달러로 올렸다.

UBS는 2025 회계연도 2분기 수주 잔액이 월가의 예상치인 3~5%를 크게 웃도는 수준으로 늘어난 데 커다란 의미를 실었다. 향후 가파른 매출액 성장을 예고한 청신호라는 설명이다.

제로-트러스트 브랜치를 도입한 신규 고객이 늘어났을 뿐 아니라 이들의 매출 규모가 절반 가량을 차지했다는 점도 이번 목표주가 상향 조정에 힘을 실었다.

스티펠은 보고서를 내고 지스케일러에 '매수' 투자 의견과 목표주가 235달러를 제시했고, 캔터 피츠제럴드는 목표주가를 220달러로 올렸다. BMO 캐피탈 마켓은 목표주가를 233달러로 상향 조정했다. 트루이스트는 최근 보고서에서 업체의 목표주가를 260달러로 제시하며 매수를 추천했다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 보고서를 통해 지스케일러의 투자 의견을 '중립'에서 '매수'로 높여 잡고, 목표주가 역시 215달러에서 240달러로 상향 조정했다. 최근 종가 대비 20% 가량 추가 상승을 예고한 셈이다.

은행은 "사이버 보안 솔루션의 핵심 무대가 클라우드로 옮겨가는 상황에 지스케일러가 시장 점유율을 크게 확대할 수 있는 입지를 확보했다"며 "강력하고 차별화된 보안 플랫폼이 장기적인 이익 상승을 이끌어낼 것"이라고 내다봤다.

비즈니스 영역의 성공적인 다각화와 탄탄한 수주 상승, 여기에 솔루션의 성능 향상까지 이익 성장을 겨냥한 매수의 근거가 충분하다는 의견이다.

일부에서는 트럼프 행정부의 관세 충격을 피하기 위한 선택으로 지스케일러가 매력적이라고 주장한다. 업체의 경영진도 관세 파장에 따른 영향이 제한적일 것이라고 밝혔다.

목표주가 260달러를 제시한 트루이스트 역시 보고서에서 "지스케일러가 960억달러 규모의 시장 기회를 포착할 수 있는 잠재력을 지녔다"며 "사이버 보안 부문에서 혁신적인 접근 방식이 더 높은 수요를 창출할 것"이라고 밝혔다.

트루이스는 앞으로 수 년간 지스케일러가 연평균 20%에 달하는 매출 성장을 이룰 것으로 내다봤다. 아울러 이익률도 중장기적으로 상승할 것이라는 기대다.

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