[GAM] ②금융위기 때도 흔들림 없었다…웨이스트, 월가의 급락장 도피처

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<금융위기 때도 흔들림 없었다…웨이스트, 월가의 급락장 도피처①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이 밖에 특수폐기물 처리 같은 사업은 일반 처리 서비스보다 마진이 높은 편이다. 의료·화학·위험 폐기물 등 특수 폐기물의 처리는 전문성과 엄격한 규제 준수를 요구하기 때문에 경쟁이 제한적이다. 아울러 웨이스트는 폐기물의 수거·운송·처리·재활용·에너지 회수에 이르는 전체 운영 체계를 통합적으로 관리하는 것 또한 마진 보호의 배경이 된다. 외부 업체에 의존할 필요를 줄이고 각 단계의 마진을 내부화했기 떄문이다.

웨이스트의 사업 성격과 시장 지위에서 비롯되는 안정적인 수익 창출력은 실적에서 확인된다. 지난 1월29일 공표된 작년 4분기분·연간 결산에서 지난해 연간 매출액은 220억6300만달러로 전년보다 8% 증가한 한편 EBITDA(영업이익에다가 감가상각비를 더한 값)은 65억6300만달러로 11% 넘게 늘었다. 이에 따라 매출액을 EBITDA로 나눈 EBITDA 마진은 30%에 가까운 29.7%로 전년의 28.9%에서 80bp 상승했다.

지난해 연간 잉여현금흐름은 21억6000만달러로 22% 증가했다. 2014년의 11억8000만달러에서 2024년까지 연평균 증가율로 보면 6.2%로 10년 사이 2배가량이 됐다. 웨이스트 같은 자본 집약적 기업은 매립지 확장이나 환적시설 추가 구축, 수거 차량 구매, 처리시설 현대화 등 상당한 추가 설비투자가 필요한데도 불구하고 이런 대규모 투자금을 충당하고도 남는 현금이 매년 6%씩 꾸준히 증가했다는 의미다.

4. "편안함 계속"

인공지능(AI) 등 빅테크가 주도하는 첨단기술 분야처럼 역동성이 있는 산업은 아니어도 꾸준하게 창출되는 견고한 현금흐름은 과거 대공황 이후 최악의 경제위기로 평가되는 글로벌 금융위기 당시 투자자들의 자산 가치를 보존하는 안전판 역할을 톡톡히 수행했다. 2007년과 2009년 S&P500의 토털리턴(가격 변동분과 배당수익금)은 -21%로 조사된 반면 웨이스트은 2% 파악됐다. 23%포인트라는 초과 성과를 낸 셈이다.

최근 5년을 기준으로 해도 웨이스트의 아웃퍼폼이 두드러진다. S&P500의 2020년 3월10일부터 2025년 3월11일까지 5년 동안의 토털리턴은 93%로 파악된 한편 웨이스트는 114%로 훨씬 좋았다. 꼭 경제가 하강하는 침체기가 아니라고 해도 우수한 성과를 지속적으로 창출할 수 있는 사업 모델을 갖췄음을 방증하는 숫자다. 인플레이션 시기 속에서의 가격결정력이나 건전한 현금흐름에서 비롯되는 주주환원 등이 빛을 발휘한 결과(현재 배당수익률 1.3%)이기도 하다.

애널리스트들은 향후 수년 동안에도 웨이스트에서 현재와 같은 안정적인 실적이 계속 창출될 것으로 기대한다. 코이핀이 집계한 애널리스트 컨센서스에 따르면 올해 매출액은 전년비 16% 증가할 것으로 예상되고 연간 주당순이익은 6% 늘어날 것으로 관측된다. 내년부터는 매출액 증가율이 6%로 내려오는 한편 주당순이익 증가율은 13%로 상승할 것으로 전망된다. 내후년 역시 매출액 증가율이 5%로 한 자릿수 유지가 전망되고 이익 증가율은 11%로 두 자릿수가 예상된다.

올해 매출액 증가율이 내년과 내후년보다 높게 예상되고 이익 증가율은 낮게 전망되는 것은 작년 11월4일 완료한 스테리사이클 인수 영향(매출 합산과 비용 투입)이 반영됐기 때문으로 풀이된다. 웨이스트가 스테리사이클을 인수한 것은 마진이 상대적으로 높은 의료 폐기물 시장으로 사업 비중을 넓히기 위함이다. 스테리사이클은 의료 폐기물 관리뿐 아니라 정보 파쇄 부문에서도 강점을 지닌다.

5. "밸류에이션 수용할 만"

현재 웨이스트의 주식 밸류에이션은 과거 장기 평균치를 소폭 웃도는 수준에 있다. 웨이스트의 PER(주가수익배율, 포워드)은 현재 29.3배로 파악됐는데 10년 평균치는 26.5배 정도로 추산된다. 과거 10년에 걸쳐 회사의 PER은 주로 24배에서 28배 사이에서 변동했다. 과거 위기 상황에서 검증된 우수한 경기방어력이나 회사의 경쟁 우위력, 이익 증가세의 가속화 등을 고려하면 수용 가능한 수준이라는 의견이 뒤따른다.

애널리스트 사이에서는 매수론이 다수다. 팁랭크스가 집계한 담당 애널리스트 18명의 투자의견 분포를 보면 11명이 매수, 7명이 중립으로 매수론이 61%를 차지했다. 매도 의견은 없다. 이들이 향후 1년 내 실현을 상정하고 제시한 목표가 평균값은 241.56달러로 현재가 224.21달러보다 8% 높은 것으로 파악됐다. 8% 상승 여력에 대해 제한적으로 느낄 수 있지만 현존하는 경제 불확실성과 시장 변동성을 고려할 때 안심감을 느낄 수 있는 몇 안 되는 종목이라는 평가가 나온다.

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