[GAM]달러가 이상하다 ① 트럼프 칼춤에 안전자산 입지 '흔들'

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 예상과 달리 움직이는 달러화에 월가가 고개를 갸우뚱거린다.

3월4일(현지시각) 자정을 기해 캐나다와 멕시코 수입품에 25%의 관세를 부과한다는 발언에 하락했던 달러화는 3월5일 일부 면제 및 유예 결정에 또 다시 하락했다.

최근 달러화 약세는 경제학 교과서의 원리에 어긋난다는 데 월가는 한 목소리를 낸다. 일반적으로 관세를 부과하는 국가의 통화가 상대국 통화보다 강세를 나타낸다는 얘기다.

이 같은 주장은 트럼프 행정부 1기 때 현실로 나타난 바 있다. 당시 관세 타깃이었던 중국의 위안화가 직격탄을 맞았다.

2024년 미국 대통령 선거 직후 일정 기간 달러화의 강세가 두드러졌던 것도 트럼프 행정부 2기의 관세에 대한 경계감과 직접적인 연결고리를 가진 결과라는 점에서 최근 약달러에 의아하다는 반응이 우세하다.

무디스의 퀀트 전략가로 활약했던 노바이 로렌의 라일리 프랭커스 최고투자책임자(CIO)는 소셜 미디어를 통해 "관세 시행에 달러화가 오르는 것은 걱정할 일이 아니지만 하락은 긴장해야 할 일"이라고 말했다.

더 나아가 트럼프 행정부의 관세가 인플레이션 상승을 부추기고, 연방준비제도(Fed)의 금리 인하를 가로막을 것이라는 전망이 힘을 얻는 상황에 달러화 하락은 자연스럽지 않다는 지적이다.

로이터에 따르면 6개 바스켓 통화에 대한 달러화의 가치를 반영하는 달러 인덱스가 3월5일 1.2% 하락하며 104.29를 나타냈다. 이는 미국 대선 직후인 2024년 11월8일 이후 최저치에 해당한다.

도널드 트럼프 미국 대통령 [사진=ING]

6개 바스켓에서 가장 높은 비중은 차지하는 유로화는 이번주 들어서만 달러화에 대해 4% 랠리했다. 유럽의 경제 펀더멘털과 미국의 관세 경고, 여기에 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인하 전망을 감안할 때 이례적이라는 평가다.

배런스에 따르면 멕시코와 캐나다산 수입품에 대한 25%의 관세가 공식 발효되기 직전부터 3일 동안 달러화가 2022년 이후 최악의 하락을 연출했다.

3월3일부터 5일 사이 달러 인덱스는 2.5% 떨어졌다. 이는 3거래일 기준 2022년 11월 이후 가장 큰 폭의 하락이다.

달러 인덱스 추이 [자료=팩트셋]

2024년 9월 저점에서 2025년 1월13일 110.18까지 단기간에 10% 급등했던 달러화가 급반전을 이룬 셈이다. 1월 고점을 기준으로 달러 인덱스는 4.5% 떨어졌다.

투자은행(IB) 업계는 달러화 약세 흐름을 놓고 다양한 견해를 쏟아내고 있다. 글로벌 투자 자금이 고평가된 뉴욕증시의 빅테크에서 발을 빼고 중국과 유럽 증시로 이동한 결과라는 해석부터 도널드 트럼프 미국 대통령의 '칼춤'이 달러화의 기축통화 입지를 흔들고 있다는 주장까지 고개를 들었다.

무엇보다 외환시장의 트레이더들이 혼란에 빠졌다는 데 이견이 없다. 트럼프 대통령의 관세 발언이 협상용인지 아니면 감세 후 세수 확보를 위한 해법인지 정확한 판단을 내리기 어렵다는 지적이다.

기존에 발표된 관세가 전면 백지화되지 않는다고 보더라도 관세의 시행 기간을 둘러싼 불확실성이 트레이더들의 다음 고민이다.

미국 경제의 펀더멘털에서 달러화 약세의 원인을 찾는 의견도 나왔다. 게이브칼 리서치는 보고서를 내고 "대다수의 이코노미스트가 트럼프 행정부의 관세로 인해 달러화가 상승하는 반면 교역 상대국들의 통화가 약세를 보일 것으로 예상했다"며 "달러화가 전망과 엇갈리는 흐름을 타는 데는 공무원 대량 감원을 포함한 미국 정부의 축소와 보복 관세의 충격에 경제가 하강 기류를 탈 수 있다는 우려가 깔려 있다"고 설명했다.

10년물 국채 수익률을 떨어뜨리는 데 중점을 둔다는 스콧 베센트 미국 재무장관의 발언과 실제 장단기 국채 수익률의 하락이 달러화를 압박하는 요인이라는 지적도 나왔다.

달러화가 고평가됐다는 주장도 제기됐다. 주요 외신에 따르면 미국 경상수지 적자 규모는 국내총생산(GDP)의 4%를 찍었다. 펀더멘털을 감안할 때 1월 고점의 달러화는 고평가 논란을 피하기 어렵다는 얘기다.

ING는 보고서를 내고 달러화가 관세 충격과 1분기 미국 경제의 성장 둔화 사이에 갇힌 상태라는 진단을 제시했다.

트럼프 행정부 1기 때는 고강도 수입 관세를 시행하기 앞서 세금 인하를 추진했다. 관세 충격이 본격화되기 앞서 재정적인 부양책을 제공했다는 얘기다.

반면 2기 행정부는 국내 실물경기를 뒷받침하기 위한 선제적인 방안 없이 보호 무역주의 정책을 강행하는 모습이고, 경기 침체 경고가 번지면서 달러화를 누르고 있다는 설명이다.

트럼프 대통령이 관세에 대해 강경한 입장과 한 발 물러서는 움직임을 동시에 보이고 있지만 재정적자 문제에 대한 해법으로 관세를 언급한 사실을 감안할 때 전면 폐지나 급진적인 반전을 기대하기 어렵다고 ING는 판단한다.

관세가 영속되지 않더라도 수위 조절이 느린 속도로 진행될 여지가 높고, 더 나아가 4월로 예고한 보편 관세가 강행될 가능성이 열려 있다는 지적이다.

최근 들어 월가를 긴장시키는 것은 달러화의 약세가 보다 근본적인 데 뿌리를 두고 있다는 주장이다. 기축통화와 안전자산이라는 '불변의 상수'로 통하는 달러화의 입지가 무너질 수 있다는 경고다.

래리 서머스 미국 전 재무장관은 3월5일 블룸버그TV와 인터뷰를 갖고 트럼프 대통령의 종잡을 수 없는 정책과 발언이 달러화의 지배력에 50년래 가장 커다란 리스크 요인이라고 주장했다.

그는 "교역 상대국에 대한 트럼프 대통령의 수사가 가져올 결과물이 무척 걱정스럽다"며 "주요국들이 이른바 탈달러에 잰걸음을 하는 가운데 중국과 유럽의 자본 교류는 미국을 바짝 긴장하게 하는 대목"이라고 말했다.

서머스 전 장관은 문제로 삼은 트럼프 대통령의 수사에 대해 구체적인 언급을 피했다. 블룸버그는 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령을 윽박지른 것과 저스틴 트뤼도 캐나다 총리를 미국 주지사라고 지칭한 부분, 그린란드를 되찾겠다는 발언 등이 궁극적으로 달러화의 위상을 흔들어 놓을 수 있는 위험 요인에 포함된다고 해석했다.

서머스 전 장관은 미국과 유럽이 점차 강하게 결합하는 움직임에 대해 심각한 상황이라고 강조했다. 대규모 재정적자로 인해 국채 발행을 지속해야 하는 미국의 입장에서 국채시장의 '큰 손'들과 관계가 악화되거나 배제되는 사태가 발생하면 결국 지구촌 경제 시스템에서 달러화의 위상이 추락하는 결과로 이어질 수 있다는 경고다.

미국 주식시장의 '팔자'도 일론 머스크가 이끄는 정부효율부(DOGE)의 정책에 대한 투자자들의 반응이라고 서머스 전 장관은 말했다.

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