[GAM]누홀딩스 '급락에 사라' 월가 64% 상승 예고, 이유는 -①

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 가치주 투자의 대가로 꼽히는 워렌 버핏 버크셔 해서웨이 회장과 월가의 성장주 투자 아이콘으로 통하는 캐시 우드 ARK 인베스트먼트 매니지먼트 대표가 모두 선택한 몇 안 되는 종목 가운데 하나가 누 홀딩스(NU)다.

2010년 브라질에서 창업한 뒤 2013년부터 남미 신흥국에서 온라인 금융 플랫폼을 본격 제공한 업체는 뉴욕증시에서 거래된다. 업체의 서비스는 자회사인 누 뱅크(Nu Bank)를 통해 제공된다.

핀테크 업체가 투자 스펙트럼의 양극단에 위치한 두 큰 손의 포트폴리오에 자리잡은 것은 탄탄한 이익 성장과 함께 밸류에이션 매력을 동시에 지녔기 때문이다.

2024년 3분기 말 기준 누 홀딩스의 고객 기반은 1억1000만명으로 파악됐다. 전년 동기에 비해 23% 급증한 수치다. 뿐만 아니라 이용자 1인당 평균 매출액(ARPU)이 11달러에 달했다.

업체는 브라질의 고객 증가율이 일정 부분 둔화되는 가운데 멕시코와 콜롬비아 등 나머지 2개 핵심 시장의 고객 기반이 가파른 성장을 이어갈 것으로 기대한다.

아울러 누 홀딩스는 다른 남미 및 중앙 아메리카 지역에서 새로운 시장 개척에 공격적인 움직임이다. 초인플레이션에서 벗어나는 인구 5000만 미만의 아르헨티나가 대표적인 사례다.

금융 플랫폼이 고도로 발달한 한국이나 미국과 달리 남미 지역의 금융 서비스는 여전히 후진적이다. 간단한 거래도 영업점에서 길게 줄을 서 기다려야 하고, 높은 수수료를 부담해야 하고, 많은 경우 금융 거래 원칙도 불투명하다.

누 홀딩스 로고 [사진=업체 제공]

누 홀딩스의 플랫폼이 장기간에 걸쳐 꾸준히 몸집을 확대한 배경은 혁신이다. 영업점을 방문할 필요 없이 손 안에서 예적금부터 신용, 대출, 신용카드 등 전반적인 금융 서비스를 제공하는 업체의 플랫폼이 갈수록 인기를 얻었다.

남미 지역의 스마트폰 보급이 늘어나면서 업체의 핀테크 서비스를 찾는 수요도 동반 상승했다. 업체는 브라질 성인의 절반 이상이 누 뱅크 플랫폼을 사용하는 것으로 확인했다.

창사 당시 6개 대형은행이 금융 서비스 시장을 장악하고, 강력한 규제와 높은 진입 장벽으로 인해 금융 사각 지대의 인구가 적지 않았던 상황을 누 홀딩스가 성공적으로 돌파했다는 평가다.

누 홀딩스의 모바일 플랫폼 [사진=블룸버그]

스마트폰을 사용할 줄 아는 사람들이라면 누구나 사용할 수 있을 정도로 쉽고, 최저 수준의 수수료에 제공하는 서비스에 브라질을 포함한 남미 지역 금융 소비자들이 크게 반색했다.

누 홀딩스의 시장 입지는 실적을 통해 확인된다. 업체는 2024년 3분기 15억4000만달러의 매출액을 달성했다. 전년 동기 대비 56.56% 급증한 성적이다. 같은 기간 순이익은 5억5339만달러로 전년 동기에 비해 82.61% 뛰었다.

월가는 외형 성장과 함께 이익률 상승에 크게 반색한다. 3분기 업체의 매출총이익률은 300bp(1bp=0.01%포인트) 상승했다. 순이익률도 36%로 전년 동기에 비해 약 17% 뛰었다.

업체의 외형 성장은 끝나지 않았다. 남미 지역에서 영역을 확대하는 한편 남아공과 필리핀 시장에 출사표를 던진 것. 주요 외신에 따르면 업체는 해당 지역의 디지털 금융 플랫폼 타임 그룹에 투자하기로 했다. 그룹은 두 개 지역에 1500만명의 고객을 확보하고 있다.

월가는 누 홀딩스의 중장기 성장을 낙관한다. 무엇보다 남미 지역의 경제 성장이 업체의 이익 성장에 힘을 실어준다는 설명이다.

은행업과 신용카드 비즈니스를 핵심 축으로 하는 업체의 실적은 고객들의 소비가 늘어나거나 저축이 늘어날수록 향상되는 구조다. 같은 논리로 대출 수요 상승도 업체의 이익 증가로 이어진다.

브라질의 경제 성장률이 수 년간의 정체를 탈피하고 강한 회복을 보이는 데다 멕시코 경제가 이른바 리쇼어링(reshoring)에 힘입어 뜨겁게 달아오르는 등 남미 경제의 청신호가 누 홀딩스의 실적과 주가를 낙관하게 하는 대목이다.

남미 지역 인구 구조 역시 누 홀딩스의 중장기 성장에 든든한 동력으로 꼽힌다, 인구 고령화가 가속화되는 아시아와 유럽 신흥국과 달리 청년층 인구 비중이 높고, 이들이 소비와 투자의 축을 형성하면서 금융 플랫폼 사용이 확대될 것이라는 기대다.

불과 10년 전 누 홀딩스의 고객 기반은 100만명을 밑돌았다. 하지만 10년 가량 지나는 사이 고객 수는 1억1000명까지 뛰었다. 업체의 기술 혁신과 브라질을 중심으로 한 남미 지역 경제의 구조적인 성장에 힘입은 결과로 풀이된다.

미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 앞으로 10년 뒤 누 홀딩스의 고객 기반이 2억명에 이를 것으로 예상한다. 기존의 영업 지역 이외에 새로운 시장에 진출, 존재감이 강화될 것이라는 얘기다.

주요 외신에 따르면 남미 지역의 인구는 2030년 7억명에 이를 전망이다. 가구 수는 이보다 적겠지만 누 홀딩스의 비즈니스 영역에 앞으로 십 수 년간 확대될 가능성을 예고하는 대목이다.

활동 고객 1인당 매출액은 2021~2023년 사이 두 배 이상 뛰었다. 시장 전문가들은 앞으로 10년 사이 매출액이 두 배 혹은 그 이상 늘어나는 시나리오를 점친다.

월가의 예상대로 지금부터 10년 뒤 고객 기반과 고객 1인당 매출액이 각각 두 배 늘어나면 누 홀딩스의 매출액이 네 배 뛴다는 계산이 나온다.

뿐만 아니라 영업 레버리지와 규모의 경제에서 발생하는 효과가 맞물리면 업체의 순이익이 5배 가량 뛰는 한편 이익률 상승이 기대된다고 시장 전문가들은 강조한다.

비즈니스 자체의 영역도 크게 확대될 전망이다. 아직 본격적으로 뛰어들지 않은 보험과 각종 펀드까지 누 홀딩스의 플랫폼을 통해 제공되는 금융 서비스가 다양해질 것이라는 관측이다.

업체는 규제 움직임과 잠재적인 리스크를 주시하며 조심스럽게 새로운 시장의 진출을 추진한다는 계획이다.

이미 누 홀딩스는 브라질에서 커다란 점유율을 확보했다. 시장 조사 업체 C-이노베이션에 따르면 업체는 브라질 디지털 금융 서비스 시장에서 25%의 점유율을 차지하고, 혁신을 주도하고 있다.

이와 별도로 투자 운용 업체 샌즈 캐피탈은 누 홀딩스가 브라질의 신용카드 부문에서 톱5에 진입할 정도로 강력한 시장 입지를 구축했다고 밝혔다.

멕시코와 콜롬비아의 경우 불과 약 1년 전 진출했지만 해당 시장에서도 업체가 약진하고 있다는 평가다.

시장 조사 업체 GSMA 인텔리전스에 따르면 남미 인구 가운데 일상적으로 모바일 인터넷 서비스를 이용하는 이들의 비중은 65%에 그치는 것으로 파악됐다.

2030년 수치는 72%로 상승할 전망이다. 미국 성인 인구 중 모바일 인터넷 이용자 비중이 91%에 이른다는 사실을 감안할 때 남미 지역의 성장 가능성을 짐작할 수 있다.

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