[GAM]TDG, 트럼프 우려보다 독점적 지배력② "30% 더 오른다"

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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

3. "트럼프발 정책 변수에도 중장기 투자매력"

미국의 항공기 부품업체 `트랜스다임 그룹(티커: TDG)`의 올해 실적은 경쟁사의 추종을 불허한다.

2024 회계연도 4분기(7~9월) 매출은 전년동기비 18% 증가한 21억9000만달러를 기록해 예상보다 2000만달러 많았다. 비일반회계(Non-GAAP)기준, 조정 주당순익(EPS)은 예상보다 0.55달러 많은 9.83달러를 기록했다.

연간 매출은 21% 늘어난 79억4000만달러를 기록했다. 전술했듯 업계 중간치(4.15%)의 5배에 육박하는 성장세다. 연간 조정 EPS는 32% 증가한 33.99달러를 기록했다. 연간 EBITDA(이자 세금 감가상각비 차감전 영업이익) 마진은 52.6%로 집계돼 작년보다 1%포인트(100bp) 높아졌다.

물론 이러한 고속 성장세가 무한 지속될 수는 없다. 월가에서도 내년 성장세는 감속이 불가피할 것이라고 보지만, 여전히 업계 최고 수준의 견고한 성장세가 이어질 것이라고 기대한다.

참고로 회사가 제시한 2025 회계연도 매출 가이던스는 87억5000만달러~89억5000만달러로, 최대 13%의 성장(가이던스 중간값 88억5000만달러 기준 11.5% 성장)을 예상했다. 이는 지난 5년의 연평균 성장률(12%)을 향해 회귀하는 것이지만, 월가에서 추정한 동종 업계의 12개월 매출 성장 전망치(5.4%)를 여전히 크게 상회한다.

더구나 회사의 가이던스 설정은 보수적인 경향을 보여온 만큼 내년에도 자체 목표치를 상회하는 성장세를 달성할 가능성이 열려 있다.

회사는 새 회계연도 EBITDA 마진은 52.7~53.1%로 좀 더 높아질 것이라고 봤고, 조정 EPS는 최대 9.7% 증가한 35.36~37.28달러를 예상했다.

트랜스다임은 AH-64 아파치 헬기를 비롯해 미국 국방부의 항공기용 부품을 공급하는 독점적 사업자다 [사진=블룸버그]

도널드 트럼프 행정부가 연방 정부의 재정지출을 대거 삭감할 것이라는 우려는 방위비 예산 변화에 민감한 방산주 전반을 압박하고 있다. 트랜스다임 역시 최근 이런 흐름에서 자유롭지 못햇다. 트럼프는 재정적자 감축을 위해 정부효율부(DOGE)를 신설, 중앙정부 예산을 손질할 것이라고 공언한 상태다.

다만 시티는 차기 정부가 방위비 지출을 무턱대고 줄이는 것은 쉽지 않을 것이라며 오히려 우주항공 부문의 예산은 중장기적으로 늘어날 가능성이 높다고 판단했다. 중국과 러시아의 방위비 증강에 따른 위협을 무시할 수 없고, 압도적 격차의 방위력을 결정하는 데 있어 우주항공 부문이 점점 중요한 역할을 하고 있어서다.

제프리스는 트럼프발 정책변수를 감안하더라도 트랜스다임이 항공기 부품시장에서 구축한 강력한 지위는 중장기적으로 회사의 성장과 주가를 뒷받침하는 핵심 요소라고 했다.

4. 가격부담에도 "30% 더 오른다"

올 들어 트랜스다임 주가는 26% 상승해 시장평균(24.6%)을 살짝 웃돌고 있다. 지난 10월초 1442달러를 넘어섰던 주가는 이후 10% 가까이 하락했다.

최근 조정에도 밸류에이션 부담은 여전히 높은 편이다. 현재 회사 주가는 12개월 예상 EPS의 34배에 거래되고 있는데, 이는 동종 업계의 주가수익률(PER) 중간값(20배)을 크게 상회하는 멀티플이다. 12개월 예상 EBITDA 대비 기업가치(EV/EBITDA) 역시 19.2배에 달해 업계 중간값(11.2배)을 웃돌고 있다.

이러한 가격 부담에도 월가의 투자의견은 `매수`쪽으로 크게 기울어 있다. 주식투자 정보업체 팁랭크스에 따르면 최근 3개월 13명의 애널리스트 가운데 10명이 `매수` 의견을, 나머지 3명이 `보유` 의견을 피력했다. 이들이 제시한 12개월 목표가 평균은 1535.23달러로, 20% 추가 상승할 여력을 가리킨다.

CNBC에 따르면 제프리스의 미국 주식 전략팀은 `2025년을 내다본 유망주(톱픽) 리스트`에 트랜스다임을 포함시켰다. 해당 리스트는 매수 등급을 받은 종목 가운데 추가 상승이 가장 유력시 되는 종목으로 구성돼 있다.

앞서 제프리스의 셰이라 카햐오글루 애널리스트는 트랜스다임에 대한 매수 의견을 유지하면서 목표가를 중전 1268달러에서 1660달러로 상향했다. 이는 12월20일 종가에서 30% 추가 상승할 여력을 지녔음을 의미한다.

시티그룹의 제이슨 거스키 애널리스트도 12월5일자 보고서에서 이 회사에 대한 `매수` 의견과 함께 목표가를 1563달러에서 1600달러로 상향했다(25% 상승 여력).

시티는 트랜스다임의 견조한 매출 성장세와 마진 확대 능력을 높이 샀다. 거스키 애널리스트는 "회사의 매출 성장세는 점진적 감속에 들 수 있지만 여전히 견고한 수준을 유지할 것"이라며 "영업 마진 역시 꾸준한 상승 추세를 이어갈 전망"이라고 했다. 아울러 공급망의 개선 여하에 따라서는 컨센서스를 넘어서는 실적 달성도 가능하다고 판단했다.

JP모간의 경우 12월11일자 보고서에서 이 회사에 대한 매수 의견을 유지하면서도 목표가를 종전 1500달러에서 1450달러로 낮췄다. JP모간의 세스 세이프먼 애널리스트는 "우리는 트럼프발 위험 변수를 반영해 트랜스다임을 비롯한 방산주의 목표가를 일부 조정했다"면서도 "의회내 방위비 확대에 찬성하는 의견과 여전히 불안한 지정학적 환경을 감안할 때 방산주의 전망이 침울한 것만은 아니"라고 밝혔다.

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