글로벌 로테이션 ① 달러 뒷걸음질에 美 바깥 증시로 머니무브

[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 도널드 트럼프 미국 대통령 취임 이후 적어도  달러는 더 위대해지지 못하고 한발씩 물러서고 있다. 트럼프의 관세 공격이 당초 우려했던 것 만큼 극악스럽지는 않다는 판단과 안도감이 달러를 끌어내렸다.

관세 공포가 희석되며 시작된 달러의 뒷걸음질은 트럼프의 변덕으로 언제든 방향을 바꿀 위험을 안고 있지만, 당장은 미국 바깥 증시로 자금들의 이동을 추동해 유럽과 중화권 증시의 아웃퍼폼에 보탬이 되고 있다.

◆ 'MAGA'답지 않은 달러

트럼프의 정책들(관세와 反이민, 감세정책 등)을 선반영하며 고공행진하던 달러는 정작 트럼프 취임 이후 기세가 꺾이고 있다.

주요 6개국 통화에 대한 달러 가치를 보여주는 달러인덱스(DXY)는 지난 한 주 동안 1.2% 하락했다. 최근 한달 동안 낙폭은 2.9%에 달한다. 달러인덱스는 지난해 9월 저점에서 올해 1월 고점까지 오름폭의 38.2% 피보나치 되돌림선이 지나는 106.2선에 성큼 다가섰다.

달러 인덱스 추이 [사진=koyfin]

지난주 주요국 통화 가운데 달러 대비 가장 많이 오른 통화는 유로다. 1.57% 상승했다. 최근 한달 기준으로는 일본의 엔이 3.72% 상승해 가장 두드러진 강세 흐름을 보였다.

이러한 달러의 뒷걸음질은 트럼프의 관세공세가 우려했던 것 만큼 날카롭지는 않다는 판단에 따른 것이다. 협상을 전제로 한 예외적용 가능성과 발효시점 유보 등이 이러한 인식에 한몫했다. 

백악관으로선 솟구쳐 오른 인플레이션이 부담스러웠을 법하다. 1월 미국의 소비자물가(CPI)는 전월비 0.5% 올라 2024년 8월 이후 가장 큰 폭의 상승률을 기록했다. 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI도 전월비 0.4% 상승해 한층 속도를 냈다.

달러 대비 주요국 통화의 최근 1주일 및 1개월 등락폭 [사진=koyfin]

◆ 물가의 제동력

트럼프의 관세 정책은 미국의 인플레이션에 기름을 부을 핵심 변수지만, 정작 솟구쳐 오른 다음에는 관세 공격에 제동을 걸 수 있는 유력한 장치이기도 하다. 작년 가을 대선의 승패를 갈랐던 인플레이션은 여전히 미국 내 민감한 사회 문제로 자리하고 있어서다.

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지난주 트럼프가 잇따라 철강·알루미늄에 대한 품목관세와 상호관세 방침을 공표하면서도 실제 시행까지 한달여 말미를 둔 것도 재차 불안해진 물가 동향과 무관하지 않아 보인다. 현지시간 13일 뱅크오브아메리카(BofA)는 미국의 인플레이션 상승이 트럼프의 관세 공격을 무디게 할 것이라는 점에서 증시에는 오히려 호재로 작용할 수 있다는 역발상적 조언을 내놓기도 했다. 

왼쪽 차트는 미국의 CPI(파란선) 및 근원 CPI(붉은선)의 전년동월비 상승률 추이를 보여준다. 오른 쪽 차트는 근원 CPI 전월비 상승률의 3개월 평균값의 연율 추이다. [사진=koyfin, 연방준비제도]

관세 자체보다 관세를 지렛대 삼아 교역상대국으로부터 더 많은 것(미국산 수입확대, 미국에 대한 투자 확대)을 얻어내려는 게 트럼프의 전략이라는 시장의 짐작은 더 강해졌다. 

덕분에 미국 10년물 국채금리도 지난 주중 20bp 넘는 진폭을 보인 끝에 주초 수준으로 원위치했다. CPI 서프라이즈에 급등세를 연출했던 시장 금리는 트럼프의 예상보다 무딘 관세 칼날과 부진했던 1월 소매판매에 주목하며 주초 오름폭을 모두 되돌렸다.

물론 시장의 안도는 트럼프의 변덕으로 언제든 공포로 바뀔 위험을 지닌다. 무덤덤한 시장 움직임에 트럼프가 용기를 얻어 관세 칼날을 더 세차게 휘두려면 상호 오해에서 비롯된 충돌 사고가 빚어질 수 있다.

미국 10년물 및 2년물 국채 수익률의 지난주 일간 추이 [ 사진=koyfin]

◆ 글로벌 로테이션 뚜렷...유럽 증시 자금유입 가속

여하튼 당장의 달러 후퇴는 글로벌 위험 자산시장에 온기를 계속 불어넣는 주요 동력 가운데 하나다. 달러의 족쇄가 느슨해지면서 주식시장의 지역별 로테이션도 빨라지고 있는데 아래 차트는 그 결과물이다.

트럼프 취임 이후 유럽과 중화권 증시의 아웃퍼폼이 두드러진다. 해당 기간 뉴욕증시의 S&P500지수가 1.97% 상승에 그친 반면, 유럽의 STOXX 50지수는 6.7% 상승했다. 독일 DAX지수는 8% 가까이 뛰었다.

중화권 증시도 기운을 되찾았다. 중국 본토의 CSI300지수는 3% 넘게 올랐고, 홍콩 항셍지수는 무려 15.5% 급등했다. 딥시크발 기술주 열풍이 중화권 증시를 계속 달궜다. 유럽과 중화권 증시는 트럼프발 관세전쟁으로 크게 홍역을 치를 것이라는 당초 우려와는 정 반대 방향으로 내달렸다.

트럼프 취임 이후 주요국 증시 동향. S&P500지수(파란선), 유럽 STOXX 50지수(보라색선), 독일 DAX 지수(녹색선), 홍콩 항셍지수(붉은선) [사진=koyfin]

유럽증시로 향하는 자금들의 속도도 빨라졌다.

현지시간 14일 시장 정보업체 EPFR에 따르면 지난 12일까지 한 주 동안 유럽 주식 펀드로는 60억3000만달러가 순유입됐다. 같은 기간 글로벌 주식펀드에서 56억6000만달러가 빠져나간 것과 대조적이다. 유럽 주식 펀드로 향하는 증시 자금은 직전 주의 33억달러에서 약 두 배로 불어났다.

이미 지난 1월 뱅크오브아메리카(BofA)의 월간 펀드매니저 서베이에서 이러한 조짐을 엿볼 수 있었다. 큰손(펀드 매니저)들 사이에 유럽 증시에 자금 배분을 늘리겠다는 의지가 충만했다.

현재까지 돈들의 움직임은 작년말 BofA가 제시했던 전망과 대체로 맞아 떨어진다. BofA는 올해 1분기중 트럼프 트레이드가 정점에 달해 유럽과 중국 등 미국 바깥 증시로 로테이션이 전개될 것이라고 예상한 바 있다.

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유럽 주식 펀드로 밀려드는 증시 자금 [사진=도이체방크]

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