[GAM]"리쇼어링도, 인구도 남부로"…마틴마리에타 '황금입지' 빛난다①

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 미국 건설용 골재 생산기업 마틴마리에타 머터리얼스(종목코드: MLM)가 차기 행정부에서 한층 속도를 높일 것으로 예상되는 제조업 부흥책과 인구 동태 변화라는 미국의 2가지 중장기 추세의 훈풍을 온전히 누릴 종목으로 거론되고 있다. 골재 생산에 대해 따분한 사업이라는 인식이 많지만 월가 애널리스트 사이에서는 '빅테크' 못지않은 호감을 얻고 있다.

1. 연간 리턴 18%

마틴마리에타는 미국 남부를 중심으로 28개주에서 500곳의 사업장을 운영 중이다. 전체 매출액에서 ①골재 판매액의 비중이 66%로 사실상 관련 사업부가 회사 실적을 좌우한다. 생산한 골재를 시멘트나 레미콘 등을 만드는 건설자재 회사에 납품함으로써 매출을 올린다. 직접 생산한 골재를 ②시멘트·레미콘과 ③아스팔트로 가공하기도 하는데 각 사업부의 매출액은 18%와 15%로 비교적 작다.

*골재는 '뼛골(骨)' 자와 '재료재(材)' 자가 결합된 단어로 건설의 뼈대가 되는 재료를 뜻한다. 채석장에서 암석을 채굴하고 이를 다양한 크기로 파쇄해 콘크리트나 아스팔트 생산에 사용되는 기초 자재를 만드는 데 쓰인다. 시멘트는 채굴된 암석의 한 종류인 석회석을 고온에서 만든 분말이고 레미콘은 이 시멘트와 골재, 물을 일정 비율로 섞어 만드는 혼합물이다. 우리가 흔히 지칭하는 콘크리트다.

마틴마리에타의 장점은 안전성이다. 마틴마리에타는 골재 생산기업 중에서도 초대형(미국 건설자재 점유율 면에서 벌칸머터리얼스와 각각 모두 29%를 차지해 1, 2위를 다툼) 이렇게 큰 외연 골재를 취급하는 사업 특성과 맞물려 안정적인 실적과 이익률을 유지하는 원천이 되고 있다. 막대한 초기 자본투자와 복잡한 인허가 요건으로 신규 진입이 어려운 가운데 높은 운송비 탓에 시장이 지역별로 나뉜다. 그 때문에 각 시장은 소수의 대형 업체가 점유하는 구도가 되고 이는 관련 기업의 가격결정력으로 이어진다.

높은 가격결정력은 이익지표에서 확인할 수 있다. 예로 올해 3분기 골재 부문 톤당 총이익은 8.16달러로 파악됐는데 10년 전의 6.59달러, 5년 전의 7.13달러에서 꾸준히 늘어난 결과다. 점진적이면서도 안정적인 이익의 증가는 마틴마리에타의 가격결정력이 꾸준히 유지되고 있음을 시사한다. 독점적 지위를 가졌다고 해도 점진적 인상을 통해 고객 이탈을 방지하면서도 이익률은 챙기는 균형 잡힌 경영 전략을 구사 중인 셈이다.

마틴마리에타의 안전성은 회사의 장기적인 주가 방향을 이해하는 데 도움이 된다. 마틴마리에타의 10년 연평균 토털리턴(시세 상승분과 배당금 포함)은 17.8%로 미국 주가지수 S&P500의 11.2%를 크게 뛰어넘는다. 10년 전에 투자했다면 원금이 5배로 불어났음을 의미한다. 주가 자체가 장기적으로 우상향의 그림을 그리는 가운데 연초 이후로는 19% 상승(27일 종가 595.6달러)했다. 올해 2~3분기 걸쳐서는 하락하는 등 일시적으로 부진한 성과(후술)를 냈지만 말이다.

2. 구조적 훈풍I

안전성이라는 장점을 빼고 보면 마틴마리에타는 '그저 그런' 주식으로 여겨질 수 있다. 그럼에도 마틴마리에타에 흥미가 더해지는 것은 사업과 직접적으로 연관되는 중장기적인 추세가 회사의 주가를 뒤에서 미는 동력이 되고 있어서다. 종전까지는 골재라는 특성에서 비롯되는 꾸준한 수요, 높은 시장지배력에서 비롯되는 장기적인 이익률 향상 등으로 안정감의 프리미엄을 누렸다면 이제는 우호적인 추세에 의한 성장 스토리가 주가를 추동하는 국면이 됐다는 얘기다.

애널리스트들이 주목하는 중장기적인 추세는 첫째 미국 남부로의 인구 유입 가속 현상이고, 둘째는 차기 도널드 트럼프 행정부에서 더 강화될 리쇼어링 촉진책이다. 인구가 남부로 유입되는 현상은 관련 지역의 거주시설이나 인프라 확충의 필요성을 키우기 마련이고 관련 건설 활동에는 당연히 골재가 필요하다. 회사 사업을 지역별로 보면 남부 비중이 크다. 또 남부는 친기업적인 정책이나 지리상의 이점 덕분에 제조업 부흥책의 수혜지로 거론되고 있다.

▶②편에서 게속

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