[GAM] ①"'반토막 수모' 모딘, 힘받는 반등론…AI 냉각 올인 통한다"

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 주가가 올해 한때 '반토막'이 났던 미국의 모딘매뉴팩처링(종목코드: MOD)을 둘러싸고 월가의 반등론자들이 하나둘 모이고 있다. 자동차 부품 부문에서 철수하고 인공지능(AI) 데이터센터 냉각 사업에 집중하는 행보에 대해 유효한 전략 판단이라는 평가가 여전한 가운데 주가 낙폭은 과도했다는 분석이 그 배경에 있다.

◆올해 한때 '반토막'

모딘의 주가는 현재 94.03달러(18일 종가)로 올해 들어 19% 낙폭을 기록 중이다. 연초 이후로만 봐도 제법 큰 하락률로 분류되지만 연중 최고가인 올해 1월 하순부터 연중 저점 4월 하순까지의 낙폭은 훨씬 컸다. 1월 최고가 142.68달러에서 4월 저점 69.3달러까지 무려 석 달 사이 51%나 급락했다. 현재는 이같은 낙폭을 만회 중인 단계라고 할 수 있다.

모딘매뉴팩처링 주가 10년 추이 [자료=코이핀]

주가가 50% 넘게 하락한 배경에는 당시 미국 주식시장 전반에서 일어난 광범위한 '리스크 오프' 현상과 과도한 기대치에 의한 실망감이 있었다. 모딘의 주가는 재작년 201% 올랐고, 작년은 94%나 뛰었다. 이렇게 주가 급등에 따른 과열 경계감이 상당해진 상황에서 실적 발표가 기대에 부응하지 못한 것으로 판단되자 급격한 반작용이 일어났다.

반작용의 원인이 된 실적 자체는 호조였다. 올해 2월4일 공개된 2025회계연도 3분기(작년 9~12월) 결산에서 데이터센터 매출액은 176% 급증했다. 5월20일 공개된 25회계연도 4분기(올해 1~3월) 결산에서도 관련 연간 매출액 증가율은 119%로 발표되는 등 호조였다. 주가가 급등한 주식은 '늘 실적 서프라이즈'를 강요받는데 2개 실적 모두에 대해 '잘했지만 기대만큼은 아니다'라는 판단이 내려졌다.

*모딘의 사업부는 2개축으로 나뉜다. ①클라이메이트솔루션스(25회계연도 4분기 매출액 비중 54%) ②퍼포먼스테크놀로지스(46%)다. ①클라이메이트는 다시 ⒜열전달 제품 ⒝냉난방·환기·냉장 ⒞데이터센터 냉각 ⒟건물 냉난방·환기 등 4가지로 나뉜다. ②퍼포먼스테크놀로지스에는 차량용이나 산업용 열관리 부품 및 장비 등이 포함되는 데 이 중 자동차 부품은 정리 대상이다.

◆"반등 궤도 시작"

월가에서는 모딘에 대해 데이터센터 사업부가 주도하는 '장기 성장 스토리'는 여전하고 주가 낙폭은 급격했던 것으로 판단되는 만큼 주가의 빠른 회복에 무게를 두는 시각이 많다. 현재 모딘 주식의 밸류에이션은 모두 올해 1월 고점 부근에서 크게 내려온 상태로 PER(포워드)는 20배(←33배), EV/EBITDA는 12배(←19배)다. 경쟁사 버티브는 31배, 21배다.

모딘매뉴팩처링 EV/EBITDA(포워드) 배수 10년 추이 [자료=코이핀]

애널리스트들은 모딘의 데이터센터 냉각 사업 집중에 대해 장기적인 고성장 서사의 확보는 물론 높은 마진과 가시성 높은 수주잔고의 확보가 가능해져 긍정적인 것으로 평가한다. 냉각 사업에 본격적으로 주력하기로 한 때는 작년 1월로 2년이 채 되지 않았지만 벌써 성장 동력으로 자리매김한 상태다. 당장은 시장 점유율이 낮지만 성장률이 업계 평균을 크게 웃돌아 외형 확대 가능성이 큰 것으로 평가된다.

모딘의 경쟁우위력은 50년 넘게 정보기술(IT) 장비의 열관리 분야에서 축적한 실전 경험과 검증된 기술력에 있다. 1916년 농업용 트랙터 라디에이터 제조로 사업을 시작한 모딘은 1970년대부터 나오게 된 데이터센터의 전신이자 원류인 '컴퓨터룸' 전용 냉각 장비 사업을 시작했다. 축적된 기술력을 중심에 두고 관련 사업 포트폴리오를 확장하며 점유율 추격에 바짝 나서고 있다.

*모딘의 데이터센터 냉각 주력 장비는 3가지로 구성된다. ①건물 전체에 공급할 차가운 물을 만드는 장비인 냉수기 ②냉수기에서 만든 차가운 물을 이용해 공기를 식히는 공기조화장치가 있다. 또 ③서버를 직접 액체에 담그거나 액체로 직접 냉각하는 장비도 취급한다. 여기에 AI 기술을 활용해 전체 팬 속도, 펌프 압력, 냉동기 가동 시간을 조절한다.

모딘매뉴팩처링 홈페이지 갈무리 [사진=모딘매뉴팩처링]

▶②편에서 계속

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