[GAM]예티 '바닥 찍었다' ② 관세-침체 리스크에 안전판 장착

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 해외 시장 확장은 예티(YETI)의 중장기 이익 성장의 핵심 동력으로 꼽힌다. 이미 업체의 해외 매출은 2024년 3억4000만달러로, 전년 대비 30% 이상 급증했다.

캐나다와 호주에서 이미 안정적인 판매 증가를 나타내는 가운데 업체는 2024년 4분기 실적 발표 자리에서 영국과 독일 시장에서 큰 폭의 매출 성장을 이뤄내고 있다고 밝혔다. 이어 일본 도쿄에서 제품 홍보를 위한 행사를 가졌고, 본격적인 시장 개척에 뛰어드는 움직임이다. 이 밖에 업체는 중국과 멕시코에서도 존재감을 높이고 있다.

워사치 스몰 캡 밸류 펀드의 오스틴 본 포트폴리오 매니저는 미국 금융 매체 배런스와 인터뷰에서 "해외 시장이 예티에 커다란 성장 기회"라며 "2024년 기준 전체 매출액에서 해외 매출의 비중이 20%를 기록했는데 경쟁사들의 수치인 40~50%까지 늘어날 전망"이라고 말했다.

제품 포트폴리오의 다변화와 재정비도 지속적인 이익 성장을 낙관하게 하는 대목이다. 커피 메이커와 200달러에 판매되는 무쇠 주물 스칼렛의 판매가 둔화될 것으로 예상되는 가운데 2024년 미스터리 랜치의 인수로 새로운 시장에 진출할 수 있게 됐다.

미스터리 랜치는 백팩을 주력 상품으로 하는 업체로, 소방관과 군인들이 사용하는 백팩 시장에서 강한 지배력을 확보하고 있다. 틈새 시장이지만 강한 존재감을 가진 만큼 예티가 비즈니스 영역을 확대하고, 안정적인 성장을 이루는 데 한 몫 할 것이라는 기대다.

예티의 머그 [사진=업체 제공]

실제로 2024년 12월 미스터리 랜치의 디자인을 토대로 한 예티 브랜드의 한정판 백팩이 단기간에 품절되면서 인수합병(M&A)에 따른 시너지 효과를 기대하는 목소리가 확산됐다.

윌리엄 블레어는 보고서를 내고 "이번 인수합병(M&A)을 통해 기존의 핵심 사업 영역을 크게 벗어나지 않으면서 브랜드를 확장할 수 있는 실질적인 기회를 확보한 셈"이라고 판단했다.

사업 다각화는 이미 가시적인 성과를 내기 시작했다. 업체가 비교적 최근 출범시킨 쿨러 및 장비 사업 부문의 매출액이 2024년 14% 늘어났고, 특히 4분기 증가폭이 17%에 달했다.

예티의 텀블러 [사진=블룸버그]

씨티그룹은 보고서를 내고 "해외 시장에서의 실적과 새로운 브랜드 및 제품의 런칭이 신임 이사에 대한 시험대가 될 것"이라고 밝혔다. 한 단계 도약을 성공적으로 이루는 데 이들의 역할이 중차대하다는 얘기다.

씨티그룹은 예티에 '매수' 투자 의견과 함께 목표주가 47달러를 제시했다. 안정적인 부채 비율을 포함해 재무건전성이 높고, 새로운 이사 영입에 따른 전략 강화와 이에 따른 국내외 매출 상승이 기대된다는 의견이다.

모간 스탠리는 보고서를 내고 예티의 투자 의견을 '보유'로 내놓은 한편 목표주가를 48달러로 제시했다. 2024년 4분기 이익이 월가의 예상치를 웃돌았고, 2025년에도 실적 호조가 기대된다고 은행은 밝혔다.

펀더멘털 측면의 강점과 함께 적극적인 자사주 매입이 투자자들에게 안전판을 제공한다고 모간 스탠리는 강조한다.

주요 외신에 따르면 예티의 이사회는 최대 4억5000만달러 규모의 자사주 매입을 승인했고, 2024년 2억달러 규모의 물량을 사들였다. 업체의 시가총액이 30억달러 선이라는 점을 감안할 때 대규모 매입이다. 일반적으로 자사주 매입은 다른 조건들이 모두 동일할 때 주당순이익(EPS)을 상승시켜 주가와 밸류에이션 상승에 힘을 실어준다.

윌리엄 블레어는 보고서에서 자사주 매입을 감안하지 않더라도 2026년 예티의 주당순이익(EPS)이 3.25달러까지 늘어날 것으로 내다봤다. 은행은 예티의 12개월 목표주가를 49달러로 제시했다.

시장 전문가들은 해외 시장에서의 성장 기회와 제품 포트폴리오 강화 이외에 충성도 높은 고객 기반도 예티의 실적 향상에 든든한 동력이라고 강조한다.

특히 프리미엄 제품에 대한 선호도가 높은 것으로 나타났다. 내구성이 높은 데다 보냉 기능이 뛰어나다는 평가에 힘이 실리면서 제품을 한 번 써 본 소비자들은 좀처럼 다른 브랜드로 갈아타지 않는다고 시장 전문가들은 전했다.

2024년 업체가 실시한 서베이에서 95%에 달하는 고객들이 친구를 포함한 지인들에게 예티의 제품을 추천할 뜻이 있다고 밝혔다. 소비자들의 만족도는 지속적인 매출 성장을 예고하는 지표로 통한다.

업체의 2024년 매출 성장이 약 10%로, 정점을 찍었던 2021년의 40%에 크게 못 미치지만 해외 시장을 중심으로 성장 잠재력이 여전히 강하다고 월가는 판단한다. 캐나다와 호주, 뉴질랜드, 일본, 유럽의 7개 국가까지 해외 시장에서 중장기 성장을 나타낼 것이라는 기대다.

축구와 포뮬러 원, 골프 등 스포츠 업계와 파트너십 및 스폰서를 통해 브랜드 인지도를 높이는 전략도 예티의 시장 지배력을 강화하는 결과를 가져올 전망이다.

리스크 요인도 없지 않다. 트럼프 행정부의 관세로 인한 타격을 예티 역시 피하기 어려울 전망이다. 생산 라인이 중국에 집중된 비즈니스 구조가 정책 리스크에 취약한 데다 해외 시장 진출에 공격적으로 뛰어드는 상황에 무역 마찰이 걸림돌로 작용할 수 있다는 지적이다.

업체는 지나친 우려를 경계하고 나섰다. 마이크 맥멀렌 최고재무책임자(CFO)는 최근 실적 발표에서 중국 수입품에 대한 10% 관세로 인해 2025년 추가로 발생하는 비용은 1000만달러에 그칠 것이라고 밝혔다.

이미 2023년부터 중국의 드링크웨어 생산 라인을 다른 지역으로 이전하기 시작했고, 2025년 말까지 미국 생산 시설의 80%를 중국 밖으로 옮길 것이라고 그는 강조했다.

대부분의 미국 기업들이 처한 현실이지만 경기 침체 리스크가 예티에도 악재다. 비교적 저가 상품에 해당하는 머그컵이나 텀블러는 필수 소비재에 가깝지만 글램핑이나 등산, 낚시, 여행에 사용하는 아이스박스와 고가의 쿨러는 재량 소비재에 해당하기 때문에 실물경기가 악화되면 판매가 큰 폭으로 위축될 수 있다는 우려다.

2025년 매출 성장이 전망치에 미달하는 상황이 발생해도 이미 밸류에이션이 크게 저평가된 만큼 주가 충격이 제한적일 것이라는 의견에 힘이 실린다.

12개월 예상 실적을 기준으로 한 주가수익률(PER)이 12배 내외로, S&P500 지수의 수치인 21배를 크게 밑도는 상황. 과거 12개월 실적을 기준으로 한 밸류에이션도 17배로, 시장 평균치인 29배에 크게 못 미친다.

풍부한 현금 흐름 창출과 안정적인 부채 비율이 거시경제 측면에서 최악의 시나리오가 전개된다 하더라도 충격을 상쇄하는 효과를 제공할 전망이다.

앞서 언급한 대로 대규모 자사주 매입 역시 투자자들에게 안전판이 돼 줄 것이라고 시장 전문가들은 강조한다.

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