[GAM] ②20년 동안 딱 '3번' 하락, 상조회사 SCI 길게 넣었더니 15배

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<20년 동안 딱 '3번' 하락, 상조회사 SCI 길게 넣었더니 15배①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 상조 서비스는 지역적 특성(접근성 등)이 강하고 각 지역에 뿌리를 둔 소규모 가족경영 형태의 업체들이 많다. SCI는 관련 소기업들의 장례식장들을 인수하면서 시장 영향력을 확대해 서비스 가격을 조금씩 올릴 수 있는 가격결정력을 갖게 됐다. SCI의 장례 서비스당 평균 매출액(코어 부문; 기존 사업장)은 지난해 전년 대비 2.7% 증가했다. 기존 사업장에서 서비스당 평균 매출액이 늘었다는 것은 같은 서비스에 대해 더 높은 가격을 책정했다는 의미다.

SCI의 인수에 대해 적극적인 태도를 취한다. 작년 SCI는 1억8100만달러를 투자해 10개 장례식장과 2개 묘지를 인수했는데 당초 목표 범위 7500만~1억2500만달러를 초과한 수치다. 인수 활동에 따른 채무가 부담으로 지적되지만 상환 능력은 비교적 안정적인 것으로 평가되고 있다. 고정비용 비중이 큰 특성으로 인해 다른 산업보다 부채 수준이 높은 점을 감안하면 말이다.

예로 SCI의 순부채÷연간 EBITDA는 수년 동안 3.5~3.7에서 유지되고 있다. 관련 지표는 회사의 현재 EBITDA로 순부채를 상환하는 데 걸리는 기간을 뜻하는 것으로 이 비율이 3이라면 3년이라는 얘기다. 업종마다 그 기준은 다르기는 하나 통상적으로 4배를 초과하면 재무 건전성 측면에서 위험 신호로 간주된다. 그 밑으로 내려갈수록 안정적이거나 건전한 것으로 평가된다.

4. "20% 강세론"

애널리스트들은 SCI가 장기적으로 안정적인 성장을 지속할 것으로 본다. 관련 전망의 가장 큰 배경은 노인 인구의 추세적인 증가라는 인구동태적인 변화가 있다. 빠른 속도로 전개되는 고령화는 자연스럽게 사망률의 상승으로 이어질 수밖에 없고 최근 들어서는 개인맞춤형 서비스나 생분해성 유골함 등 친환경적 서비스 등에 대한 수요도 커지고 있어 이런 요구가 성장을 견인할 것으로 전망된다. SCI 역시 이같은 추세에 대응 중이다.

코이핀이 집계한 애널리스트 컨센서스에 따르면 SCI는 향후 3년 동안 연간 2.5~5%의 매출 증가율이 예상된다. 또 주당순이익은 연간 9~14%의 증가율이 전망된다. 매출액보다 이익 증가율이 눈에 띄는데 애널리스트들은 SCI가 꾸준한 인수·합병과 이에 따른 규모의 경제 효과 확대를 통해 제한적인 산업 성장률을 뛰어넘는 이익 증가율을 달성할 것으로 기대한다.

애널리스트들은 앞으로 1년 안에 SCI의 주가가 현재보다 20% 상승할 것으로 내다본다. 팁랭크스에 따르면 담당 애널리스트 3명이 12개월 안에 실현을 상정하고 제시한 평균 목표가는 95달러로 현재가 79.28달러보다 20% 높은 것으로 파악됐다. 담당하는 애널리스트 수는 많지는 않지만 모두 매수론을 제시하는 등 투자의견과 목표가에서 SCI에 대한 월가의 낙관론을 읽을 수 있다.

5. "적정한 밸류"

SCI의 밸류에이션은 과거 수치와 비교했을 떄 적정 수준으로 판단된다. SCI의 현재 기업가치(EV)를 애널리스트들의 향후 12개월(포워드) EBITDA 추정치 컨센서스로 나눈 EV/EBITDA는 현재 12.1배로 과거 10년 평균 추정치 12배와 거의 동일하다. 지난 10년 동안 관련 지표는 9배에서 15배 사이에서 변동해 왔다. 또다른 지표인 PER(주가수익배율, 포워드)은 20.6배로 파악되는 등 이 역시 10년 추정 평균치와 비슷한 수준에 있다.

SCI에 대해 또다른 투자 매력으로 거론되는 것은 적극적인 주주환원 행보다. SCI의 주주환원 정책은 배당금보다 자사주 매입에 초점이 맞춰져 있지만 지난 20년 동안 배당금 지급을 유지하고 최근 10년 들어서는 계속 늘려오고 있다. 올해 2월에는 분기별 주당배당금을 32센트(연간 작년 1.2달러에서 올해 1.28달러)로 7%가량 증액했다. SCI의 배당수익률은 1.5%다. 회사의 현금창출 능력 자신감을 보여주는 신호다.

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